“A股重組膠原蛋白第一股”錦波生物成功登陸北交所、美容多肽原料“巨頭”湃肽生物沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO……近期，醫(yī)療美容領(lǐng)域資本動作頻頻，爭先搶灘“顏值經(jīng)濟(jì)”。

記者留意到，醫(yī)療美容領(lǐng)域多家相關(guān)企業(yè)毛利率較高，有分析指出，醫(yī)療美容具有醫(yī)療科技與消費(fèi)屬性，供給創(chuàng)造需求的環(huán)境下，產(chǎn)品技術(shù)迭代能力建立起高壁壘，從競爭格局分析，具有產(chǎn)品定價權(quán)的公司具有可持續(xù)的高毛利率。“顏值經(jīng)濟(jì)”下，化妝品、醫(yī)美需求旺盛，多項(xiàng)化妝品、醫(yī)美相關(guān)法規(guī)發(fā)布，行業(yè)洗牌背景下合規(guī)化妝品、醫(yī)美龍頭公司受益。

醫(yī)美領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)毛利率較高

7月24日，錦波生物股價上漲3.21%，報收131.90元/股。在7月20日上市首日時，發(fā)行價格為49元/股的錦波生物，上演火爆行情，盤中一度漲超190%至142.80元/股，吸引投資者廣泛關(guān)注。

從業(yè)績情況來看，2020年至2022年，錦波生物實(shí)現(xiàn)營收分別為1.61億元、2.33億元和3.90億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.32億元、0.57億元和1.09億元;期間毛利率分別為80.01%、82.29%和85.44%。

為何毛利率如此高?在招股書中，錦波生物提到，近年來，重組膠原蛋白產(chǎn)品銷售收入占比持續(xù)上升，且隨著2021年公司新上市重組人源化膠原蛋白植入劑產(chǎn)品，該產(chǎn)品是公司目前唯一的一款三類醫(yī)療器械產(chǎn)品，2021年以來該產(chǎn)品收入占比有所提升。對于產(chǎn)品的價格，該公司在回應(yīng)北交所第二輪審核問詢函中稱，重組人源化膠原蛋白植入劑單價1132.99元/支，終端銷售價格約6800元/支。

在多肽化妝品原料與多肽醫(yī)藥的雙輪驅(qū)動下，湃肽生物業(yè)績持續(xù)高增，2022年?duì)I收同比增長49.06%至2.13億元，歸母凈利同比增長86.11%至0.72億元。

記者留意到，湃肽生物的多肽化妝品原料毛利率遠(yuǎn)高于多肽醫(yī)藥產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)。2020年至2022年，該公司多肽化妝品原料的毛利率分別高達(dá)77.47%、79.50%和77.74%;同期原料藥/高級醫(yī)藥中間體的毛利率分別為36.01%、34.79%和42.05%。

除錦波生物、湃肽生物外，醫(yī)美行業(yè)普遍具有毛利率高的特點(diǎn)。如被稱為“國產(chǎn)注射玻尿酸三巨頭”的華熙生物、愛美客和昊海生科，據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，華熙生物和昊海生科的銷售毛利率均超70%，同期愛美客的銷售毛利率更是高達(dá)95.29%。

專家分析

“醫(yī)療美容具有醫(yī)療科技與消費(fèi)屬性，供給創(chuàng)造需求的環(huán)境下，產(chǎn)品技術(shù)迭代能力建立起高壁壘，從競爭格局分析，具有產(chǎn)品定價權(quán)的公司具有可持續(xù)的高毛利率。”廣州圓石投資醫(yī)藥首席李益峰分析。

李益峰表示，醫(yī)美上游為藥械商，資金、技術(shù)與資質(zhì)壁壘高筑，市場集中度較高，對下游議價能力強(qiáng)。醫(yī)美市場頭部玩家在品牌、渠道、技術(shù)上具有競爭優(yōu)勢。玻尿酸頭部企業(yè)愛美客、重組膠原蛋白小巨人錦波生物通過高研發(fā)投入以保證產(chǎn)品安全性，維持產(chǎn)品競爭力。

重組膠原蛋白和多肽化妝品原料有發(fā)展空間

目前湃肽生物客戶集中度進(jìn)一步提升，2020年至2022年，公司對前五大客戶的銷售收入分別為0.48億元、0.79億元、1.28億元，占公司營業(yè)收入的比重分別為56.09%、55.00%、59.59%。而錦波生物的客戶主要是美容診所、化妝品公司和醫(yī)療器械貿(mào)易公司等，如秀域集團(tuán)、廣州樊文花化妝品有限公司等，并且近年主要客戶占比呈上升趨勢。

多肽作為與透明質(zhì)酸、重組膠原蛋白同樣應(yīng)用廣泛的生物活性成分之一，在解決皮膚褶皺、暗沉和衰老等方面具有一定效果。此外，多肽在醫(yī)藥領(lǐng)域，可應(yīng)用于腫瘤、心腦血管類疾病、傳染類疾病、免疫系統(tǒng)類疾病等多個適應(yīng)癥。

中國重組膠原蛋白和多肽化妝品原料仍有較大發(fā)展空間。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)預(yù)測，2022年至2027年，我國重組膠原蛋白產(chǎn)品的市場規(guī)模將以42.4%的復(fù)合年增長率從185億元增至1083億元。此外，預(yù)測2021年至2025年間中國多肽化妝品原料市場規(guī)模將以12.5%的年復(fù)合增速增長至2025年的23.2億元，2025年至2030年間將以6.9%的年復(fù)合增速增長至2030年的32.4億元。

專家分析

東海證券分析師任曉帆表示，關(guān)注優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道機(jī)會，膠原蛋白賽道成為新熱點(diǎn)。上游細(xì)分賽道中，膠原蛋白由于適用范圍廣、效果佳，可替代水光，成為下游機(jī)構(gòu)主推項(xiàng)目之一，后續(xù)增長空間較大。醫(yī)美市場的趨嚴(yán)推動合規(guī)市場擴(kuò)張，利好經(jīng)營系統(tǒng)成熟并合規(guī)的機(jī)構(gòu)。

行業(yè)洗牌

多家企業(yè)“重營銷輕研發(fā)”醫(yī)美行業(yè)迎嚴(yán)監(jiān)管

“重營銷輕研發(fā)”是醫(yī)美行業(yè)備受外界詬病的特點(diǎn)。“醫(yī)美面膜第一股”的敷爾佳，2020年至2022年，銷售費(fèi)用分別為2.65億元、2.64億元和3.9億元,占同期的營收比例分別為16.75%、16.01%和22.06%;而同期研發(fā)投入占營收比例僅為0.09%、0.32%和0.87%。錦波生物招股書顯示，2019年至2021年，其銷售費(fèi)用分別為4320.5萬元、3753.51萬元和5596.71萬元，占營業(yè)收入的比例分別為27.59%、23.27%和23.98%，而近三年研發(fā)投入占比不足兩成。

“高價玻尿酸除皺針越除越皺”“營銷套路連連”……醫(yī)美行業(yè)亂象叢生，成為其發(fā)展過程中亟待解決的問題。據(jù)《國內(nèi)醫(yī)美維權(quán)輿情研究報告(2023)》顯示，今年1～5月醫(yī)美行業(yè)維權(quán)輿情共計(jì)9萬余條，有關(guān)醫(yī)療資質(zhì)問題的數(shù)據(jù)有3萬多條，占比33.1%;有關(guān)醫(yī)療質(zhì)量問題占比31.1%;有關(guān)營銷問題的占比35.3%。

針對醫(yī)美亂象，國家市場監(jiān)管總局等十一部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容行業(yè)監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》，明確規(guī)定醫(yī)療美容服務(wù)屬于醫(yī)療活動，進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容行業(yè)監(jiān)管。

萬聯(lián)證券分析師陳雯指出，中長期來看，“顏值經(jīng)濟(jì)”下，化妝品、醫(yī)美需求旺盛，多項(xiàng)化妝品、醫(yī)美相關(guān)法規(guī)發(fā)布，行業(yè)洗牌背景下合規(guī)化妝品、醫(yī)美龍頭公司受益。目前部分醫(yī)美、化妝品龍頭公司經(jīng)歷了長達(dá)幾個月的回調(diào)后，估值已處于低位，投資價值顯現(xiàn)。